产品介绍

　　功能性涂布复合材料是指利用涂布及其他复合工艺技术，将吸墨材料、压敏胶、导电材料等与高分子薄膜等复合而成，该材料具有吸墨、粘结、保护、导热、导电、绝缘等特定功能，广泛应用于广告宣传品打印、产品标签标识及消费电子和汽车电子领域。

　　功能性涂布复合材料的主要原材料包括 PP 合成纸、PET 膜、PVC、CPP 膜、胶水、助剂等化工料以及纸类，上业主要是石油化工行业，下游主要包括广告宣传品制作行业、标签标识印刷行业、消费电子行业、汽车电子行业等。

　　其中：广告喷墨打印材料主要用于室内外实体广告宣传品打印；标签标识印刷材料主要用于日化产品、食品饮料、电子产品的标签标识印刷；电子级功能材料主要用于消费电子（包括手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备等）、汽车电子领域，以粘结、固定各元器件或模块，并起到保护、导热、导电、绝缘、抗静电、标识等作用。

　　喷墨打印技术是将微小墨滴喷射到承印物或打印介质表面，使承印物或打印介质吸收墨水形成图像或文字的一种非接触式的印刷技术。与传统刻字、布幅等形式相比，喷墨打印具备更好的色彩、更多的艺术变化、更多的元素组合、更强的表现力，满足了顾客个性化、多样化的需求，同时产品使用方便，一般而言撕去离型层即可依靠胶粘层粘贴在玻璃、墙面、地板、车身等多种物体上。

　　对于使用者而言，喷墨打印产品便于分割、拼接、托运，户外安装简单，具备耐候性、抗拉伸性以及抗撕破性等优异的产品性能；对于广告宣传品制作商而言，喷墨打印产品制作简单、打印效率高，可以快速地制作出顾客需要的产品，不仅可以满足小批量的制作需求，对大批量的业务需求也能做到游刃有余，且产品打印设备占地面积小，运行噪音低，能适用多种承印物或打印介质。

　　根据普华永道发布的《中国娱乐及媒体行业展望 2018-2022 年》，我国是世界第三大户外广告市场。预计 2020 年国内户外广告市场规模达到 45.61 亿美元，2022 年达到47.84 亿美元，持续保持增长。

　　另外，喷墨打印材料的整体市场前景同样广阔，根据 Smithers Pira 关于喷墨打印到2023 年未来发展的市场报告，全球喷墨打印市场的年增长率将达 9.4%，到 2023 年市场规模将达 1,090 亿美元（数据来源：《今日印刷》）。

　　标签标识是标示商品名称、标志、材质、生产厂家、生产日期及其重要属性的特殊印刷品，是包装不可缺少的部分。我国标签标识印刷行业随着日化、医药、化妆品、小家电以及电商、物流等行业的快速发展而获得了高速增长，如今标签标识印刷产业链已经发展壮大，标签标识的功能也从起初的标识产品到如今更多地是美化和宣传产品。

　　随着近两年产业整合、绿色环保、可持续发展等市场调控措施的实施，我国标签标识印刷业基本进入了稳中有升的平稳发展期，企业规模逐步从“低小散”向“高大上”转型升级，标签标识印制工艺逐渐从“技术依赖”向“自主研发”创新升级。

　　2009 年至 2019 年间，我国标签印刷总产值从 130 亿元增长至超过 500 亿元，年均增速超过 14.42%。未来，随着市场需求的变化，特别是在“中国制造 2025”、“工业 4.0”、“物联网”等的驱动下，新技术、多功能、多用途的创新应用不断对标签标识印刷提出了更高的要求，标签标识市场的竞争将逐步演变成全方位的竞争，包括产品竞争、服务竞争、效率竞争等，届时，一方面将对功能性涂布复合材料制造行业提出更多新的要求，另一方面也给行业带来稳定的市场需求。

　　全球市场方面，Smithers Pira 公司发布的《标签印刷的未来 2024》显示，2019 年全球标签市场规模将达到 410.2 亿美元，标签印刷市场将以 4%的年复合增长率持续增长，到 2024 年总产值将达到 499 亿美元（数据来源：《印刷杂志》）。

　　标签标识行业在整体市场规模增长的同时还在经历内部产品结构的变化：目前标签标识仍以纸质标签标识为主，但 PP 合成纸、PET 膜、PE 膜等膜类材料相较于纸，具有抗撕裂、防水防潮、耐候性好等一系列优势，随着膜类材料制造成本的下降，

　　公司电子级功能材料产品主要应用于消费电子、汽车电子等行业，以粘结、固定各元器件或模块，并起到保护、导热、导电、绝缘、抗静电、标识等作用，产品需求随着下业的发展而逐年扩大。

　　我国功能性涂布复合材料行业起步较晚，但发展迅速。喷墨打印技术于 20 世纪 90年代进入中国，发展初期行业由国外企业垄断。经过近三十年的发展，我国功能性涂布复合材料行业的产业链已经发展得较为成熟，形成了相对完善的市场化竞争体系。目前，行业内企业主要分布于上海、北京、浙江、江苏、广东等地，得益于灵活的市场应对策略、成本控制能力，销售额领先的国内企业迅速提升产品的技术含量，与国外同行差距逐渐缩小。

　　而在电子级功能材料行业，早期进入中国的如德莎、日东电工也已退出市场需求量极大的中低端市场，目前只专注于高端技术和产品的研发

　　，因此无法针对各自的下游市场需求进行配方的研发以及对设备进行相应的改造，主要依靠低价格竞争。而目前业内领先企业都已采用规模化、自动化的生产设备，对产品的质量和生产成本控制的提升明显，因此在喷墨打印材料发展过程中，产品技术含量高、质量合格、具有较强技术能力、较大生产规模的企业获得了竞争优势。

　　第一梯队主要以国际品牌为主，如德莎、日东电工等多个品牌，其主要凭借技术积累、生产能力优势、售后服务能力优势、品牌知名度等获得竞争优势，产品毛利最高；第二梯队是包括公司在内的国内规模较大的材料公司，如晶华新材、斯迪克、新纶科技等，主要依靠较强的研发能力、工艺制造水平以及较大的生产规模占领市场；第三梯队主要是营业额为数百万到2,000 万左右的小企业，主要在当地市场进行销售。

　　国内广告喷墨打印材料行业已基本完成进口替代，公司同类产品的主要竞争对手包括江苏源源山富数码喷绘科技有限公司、广东艺都科技股份有限公司、纳尔股份（002825.SZ）等。根据浙江省印刷协会出具的《证明》，公司为数码印刷材料领域的龙头企业

　　随着国家产业整合、绿色环保等管控措施的相继出台，标签标识印刷行业产能集中度逐步提高，客户更加注重个性化和环保需求，调整与机遇并存。

　　公司标签标识印刷材料主要客户包括艾利集团、芬欧蓝泰、冠豪高新等行业龙头企业，良好的客户基础使公司具备较强的竞争优势

　　公司电子级功能材料下游客户主要为消费电子、汽车电子等产品配套的模切厂商，公司通过直销与经销相结合的方式向产品销售给下游客户。公司下游模切厂商采购公司产品加工完成后，将成品销售给消费电子、汽车电子品牌商或组装厂，最后再由品牌商将最终产品销售给消费者。

　　电子级功能材料是市场化、充分竞争的行业，企业间整体水平差异较大。3M、德莎、日东电工等国际知名企业为行业内的先导者。

　　这些企业历史悠久，行业经验丰富，研发生产等技术水平世界一流，产品种类齐全，销售网络成熟，品牌认可度高，拥有稳定的客户群体。国内从事电子级功能材料制造的厂商众多，但多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，少数起步较早且已经实现大规模生产的厂商，凭借多年的技术经验积累和自主研发已经掌握部分高端材料的生产技术，并将产品应用于消费电子、汽车等领域。随着中低端市场的饱和，功能性涂层复合材料行业的竞争格局已经由原来简单的价格竞争向技术和品牌竞争转变，从提供单一功能产品向综合解决方案服务转变。

　　2017-2020年，营业收入由10.96亿元增长至12.69亿元，复合增长率5.01%；归母净利润由0.84亿元增长至1.20亿元，复合增长率12.62%，2020年实现归母净利润同比增长16.50%；扣非归母净利润由0.92亿元增长至1.07亿元，复合增长率5.16%，2020年实现扣非归母净利润同比增长13.83%；经营活动现金流由0.55亿元增长至1.70亿元，复合增长率45.67%，2020年实现经营活动现金流同比增长16.44%。

　　分产品来看，2020年广告喷墨打印材料实现营收8.74亿元，占比69.59%；标签标识印刷材料实现营收3.21亿元，占比25.55%；电子级功能材料实现营收6105.17万元，占比4.86%。

　　2020年公司前五大客户实现营收2.00亿元，占比15.77%，其中第一大客户实现营收6331.73万元，占比4.99%。

　　2017-2020年，毛利率由23.39%下降至20.65%；期间费用率18年上涨至高点9.09%，随后逐年下降至7.28%，其中销售费用率由3.52%上涨至19年高点4.34%，20年下降至2.64%，管理费用率由4.62%下降至4.30%，财务费用率由0.62%下降至0.34%；利润率18年下降至低点6.09%，随后逐年提高至9.43%，加权ORE18年下降至低点28.59%，19年提高至31.89%，20年下降至29.90%。

　　由图和数据可知，18年净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降，19年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。

　　2018-2020年公司研发费用分别为4,425.62万元、4,480.26万元、4,322.85万元，占比分别为3.65%、3.53%、3.41%。

　　经过多年的积累，公司拥有数百个不同规格、不同特性的产品型号，可以满足客户多样化的需求。公司产品通过了包括 RoHS、REACH 在内的多项环保、食品安全类检测。在国内外客户对环保要求日益严格的背景下，公司产品竞争优势明显，也为进入新的应用领域提供了保障。