产品介绍

　　2021年业绩卓越，成长弹性显现。公司是国内功能性涂布复合材料行业龙头企业，深耕行业10多年，研发生产经营经验丰富。2021年前三季度，公司业务增长迅猛，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为12.56亿元、1.09亿元、0.96亿元，同比分别大幅增长49.07%、79.79%、75.83%，业务板块成长弹性显现。四季度为广告印刷和标签业务传统旺季，公司有望在四季度延续高增长态势，营收与净利润创造新的高度。

　　业务布局合理，市场持续打开。公司业务分为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料三大类，2021年H1营收占比分别为64.95%、29.51%、3.98%。分业务看，公司广告喷墨打印材料占比较高，今年业务增速较快，市场空间广阔，随着地铁、楼宇电梯、影楼餐厅等各类场景广告市场打开以及公司营销网络持续完善，业务成长具有较强确定性；标签标识印刷材料近年来营收持续增长，营收增速加快，成为支撑公司成长的明星业务板块，且具备更高的毛利率，随着未来“无塑”标签等标签业务技术持续演进，公司成长市场有望不断扩大；公司电子级功能材料业务已经实现一定收入，2021年上半年保护膜收入大幅上涨75%，同时公司通过人才引进、研发投入等对电子级功能材料实现了率先布局，公司未来技术有望持续积累、业务有望持续成长。

　　持续深耕赛道，做好内生外延。今年9月公司通过公司公告完成收购烟台富利新材料科技有限公司70%股权，烟台富利新材料是一家从事薄膜研发、生产和经营的公司，公司向上游外延拓展有助于公司延长产业链，提升把控关键原材料的能力，同时提升自身在包装产业链中的竞争优势。在内生成长方面：公司持续进行研发投入，前三季度研发投入0.45亿元，大幅增长48.68%；募投未来有望投产，新增5.2亿平米功能性涂布复合材料产能；上市后引进行业内人才进行技术研发和管理升级，“内功”逐渐增强。

　　持续深耕与拓展的功能性涂布复合材料领军企业。公司创始人早期从事广告喷墨印刷材料贸易活动，后转型生产制造，并在广告喷墨印刷材料领域持续深耕。经过多年发展，公司在广告喷墨印刷材料业务领域成为行业龙头企业，同时进行横向拓展，在功能性涂布复合材料技术领域应用方向发力，发展了标签标识业务、布局电子级功能材料业务等领域，已具备了较强的综合实力。2021年5月，公司在上交所主板上市，完成身份转变，并收购烟台富利，进军产业链上游，在功能性涂布复合材料领域持续成长。

　　公司股权结构集中。公司股权结构集中，公司董事长夏厚君为公司实际控制人，直接持股占比56.03%，通过公司实施股权激励的主体进取投资间接控制公司4.55%股份，合计持有公司60.58%股份，公司股权结构集中。除董事长外，其余大股东为公司创立合伙人，其中公司副董事长涂大记、公司董事江叔福分别持有公司6.75%、4.73%股份。公司股权结构集中有助于公司快速高效运行，提升决策效率。

　　子公司职责清晰。公司下属子公司权责清晰，其中欧仁新材负责电子级功能材料产品研发、生产和销售业务；福莱贸易主要负责国内广告喷墨打印材料业务和标签标识印刷材料业务；上海福莱奕负责公司境外市场广告喷墨打印材料业务和标签标识印刷材料业务。2021年上市后，公司投资活动明显增加，通过收购烟台富利70%股权投资设立原膜厂，进军行业上游，提升公司对上游原材料把控能力及产品综合竞争力；同时，公司成立上海碳欣，持股38%，布局行业上游胶水业务；此外，福莱贸易下新增全资子公司深圳众歌。

　　产品规格多样、应用场景广泛。公司业务包括广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料三个类别。其中广告喷墨打印材料包括环保型喷绘打印PP、环保型高透灯片、PVC硬片与相纸、车身贴、裱膜等多种产品形态，应用于商场、地铁、机场、展会等多种场景中；标签标识印刷材料主要用于食品、日化、电子等多种标签标识和包装领域；电子级功能材料主要包括保护材料和胶粘材料，如超薄胶带等。

　　从技术角度来说，功能性涂布复合材料包括涂层、基材层、胶粘层、离型层等，涂层一般由各企业自行研发配制，主要包含功能性添加剂、粘合剂和助剂等，是功能性涂布复合材料实现各种特定功能的关键；胶粘层在外力作用下能够浸润到被贴物表面而产生粘附、导电、导热等功能；基材层是涂层与胶粘层附着的载体，主要材料包括 PP 合成纸、PET膜、PVC 等；离型层用于向基材层转移胶粘层，并防止胶粘层受到污染或在被使用前发生粘黏。

　　公司所处行业下游为各类广告、标签印刷厂或者电子产品组装企业等，因而公司提供的功能性涂布复合材料多为生产完成的卷装形态，待下游加工完成后成为完整的广告产品、贴膜、标签等。

　　业绩持续正增长，2021年前三季度增长强劲。公司2017-2020年营业收入从10.96亿元增长至12.69亿元，在2020年受到疫情影响需求减弱时依旧保持了正向增长。2021年前三季度，公司实现营业收入12.56亿元，同比大幅增长49.07%，显示出强劲的增长动力。公司归母净利润从2017年的0.84亿元增长至2020年的1.20亿元，2021年前三季度，公司实现净利润1.09亿元，同比大幅增长79.79%。前三季度高速增长为公司全年业绩打下良好的基础，全年有望实现较大幅度增长。

　　广告喷墨打印材料近年来营业收入总体保持稳定，2020年公司广告业务下游消费终端受到疫情影响较大，营业收入出现小幅下滑；2021年上半年市场需求恢复，公司广告喷墨打印材料实现营业收入5.16亿元，同比大幅增长52.85%，市场弹性显现。

　　标签标识印刷材料业务总体呈现扩张增长状态，营业收入从2017年的1.68亿元增长至2020年的3.21亿元，2018-2020年同比增速分别为10.61%、28.06%、35.25%，增速持续增加；2021年上半年，公司标签标识印刷材料业务实现营业收入2.34亿元，同比大幅增长64.51%，增速持续扩大。

　　电子级功能材料处于布局早期，近年来规模小，维持在0.5-0.6亿元左右规模，上半年公司电子级功能材料实现营业收入0.32亿元，同比增长47.97%。

　　结构存量上看，广告喷墨打印材料目前占比较高，但占比逐步下降；标签标识印刷材料业务营收占比持续上升，2021年上半年营收占比29.88%，约等于2017年的两倍；电子级材料业务目前占比较小，稳定在5%左右区间。从业绩成长上看，2021年公司三块业务均显示出了较强增长弹性。

　　标签标识业务毛利率较高，广告喷墨打印材料业务毛利率稳定。从产品毛利率角度来看，公司广告喷墨打印材料业务毛利率在18%左右水平，较为平稳；标签标识业务毛利率较高，2017-2020年毛利率整体比广告材料高10个pct左右；除2018年，公司电子级功能材料毛利率与广告喷墨材料相近。从毛利率变化角度来看，我们认为广告喷墨打印材料与电子级功能材料毛利率有望保持相对稳定，标签标识业务相对保持较高毛利率水平，随着营收结构的改善，有望改善公司整体毛利率水平。

　　海外业务营收占比保持稳定，毛利率较高。由于涂布复合材料具有一定运输成本，公司目前业务主要布局在国内，2017年至2021年上半年，公司境外业务占比稳定在13%左右水平。分地区毛利率来看，公司招股书显示，2018-2020年，广告喷墨打印材料境外业务毛利率分别为24.41%、25.08%、23.56%，同期境内业务毛利率为17.60%、17.31%、18.27%，海外业务毛利率相对较高；标签标识业务2018年与2019年境外业务毛利率53.44%、47.44%，比同期境内业务毛利率19.91%、21.72%高出较多。

　　费用率稳中有降。公司2017-2019销售费用率小幅上升，2020年来，受到疫情影响，销售费用率大幅下降；公司管理费用率较为稳定，波动较小；财务费用率总体占比与波动幅度较小。三费合计来看，总体呈现出稳中有降的趋势。

　　研发投入大幅增长。公司研发费用率总体保持稳定，近年来稳定在3.6%左右，因而公司研发投入增速与营收增速相近。2021年前三季度，公司研发投入0.45亿元，同比增长42.41%，研发投入随着规模增长逐渐增加。

　　毛利率稳定，净利率提升。公司2017-2020年毛利率保持在21%左右水平，净利率从2018年的6.09%增长至2020年的9.43%。公司加权净资产收益率在30%左右，处于较高水平，公司ROA、ROIC在2019、2020年均有较大幅度提升，公司盈利质量有所改善。

　　公司广告喷墨印刷材料业务、标签标识印刷业务、电子级功能材料业务技术核心都为涂布技术，公司所处行业上游为石化、纸制品行业，提供诸如PVC、PP合成纸、PET膜、CPP膜、胶水、助剂等原材料，下游应用场景多。

　　行业规模大，公司成长上限高。功能性涂布复合材料行业具备呈现“大行业、小公司”的竞争格局，行业总规模较大，但由于下游产品品类众多、运输成本、技术分布广等因素，国内企业呈现出高度分散格局，与国际巨头诸如3M等企业相比规模较小，企业成长空间较大。

　　应用场景广泛。线下广告下游应用场景多，仅以交通出行户外广告场景为例，在城市轨交、铁路、机场、公交等场景的交通站点、车内、车身外、沿途等即分布了大量的广告需求，带动广告喷墨印刷材料需求。此。